Morgan Stanley, "Ренессанс капитал", "ВТБ капитал" и McKinsey, которым "Связьинвест" поручил выбрать оптимальный вариант реформы, выработали свою рекомендацию. Они предлагают объединить "дочки" "Связьинвеста" с "Ростелекомом", конвертировав акции "дочек" в акции "Ростелекома", рассказали "Ведомостям" менеджеры двух инвестбанков. К этому варианту склоняется и сам "Связьинвест", утверждает близкий к холдингу источник.
В концепции реорганизации "Связьинвеста", которую правительственная комиссия утвердила в мае, сказано, что самый привлекательный вариант реформы — слияние "Ростелекома" и семи межрегиональных компаний (МРК), "дочек" "Связьинвеста". Это согласно концепции можно сделать двумя путями — или "единовременного объединения ОАО “Ростелеком” и всех МРК", или создав холдинговую компанию на базе "Ростелекома".
Главный минус холдинговой структуры — слабая управляемость, объясняет зампредседателя совета директоров "Связьинвеста", профессор Высшей школы экономики Иван Родионов. Вдобавок такая структура управления часто не учитывает интересы миноритариев и порождает конфликты между менеджерами материнской и дочерних компаний. "Дочкам" "Связьинвеста" лучше сразу перейти на единую акцию, резюмирует Родионов.
Объединившись, операторы "Связьинвеста" сэкономят на взаимных платежах, добавляет источник, близкий к холдингу. Сейчас "Ростелеком" платит МРК за прием и "приземление" междугородных звонков — в 2008 г. он заплатил родственным компаниям 15,6 млрд руб., а от них получил лишь 2,7 млрд руб. МРК в свою очередь платят с этой выручки НДС, так что в случае объединения будет и налоговая экономия. Общий выигрыш за 2010-2012 гг. в случае перехода на единую акцию получается на $1 млрд больше, чем от создания на базе "Ростелекома" холдинга, оценивает близкий к "Связьинвесту" источник. В случае конвертации акций МРК в бумаги "Ростелекома" кредиторы могут предъявить "дочкам" к досрочному погашению долги больше чем на $4 млрд, а миноритарии — потребовать выкупа их акций. Миноритариям принадлежит примерно по 62% уставного капитала МРК — по 49% голосующих и почти по 100% привилегированных; совокупная стоимость этих пакетов в РТС составляла вчера $1,46 млрд. В "Ростелекоме" у них 10% обыкновенных и 100% привилегированных акций, которые вчера стоили $0,66 млрд.
McKinsey и "Связьинвест" отказались от официальных комментариев. Окончательное решение о пути реформы — за правительством. "Связьинвест" представит предложения к сентябрю, обещает первый заместитель гендиректора холдинга Александр Провоторов. Представитель Минкомсвязи говорит, что, пока официального предложения "Связьинвеста" нет, комментировать нечего.