Курс рубля по отношению к доллару в 2024 году продолжил кататься на американских горках — если в июне доллар опускался ниже 83 рублей, то в конце ноября после очередного раунда санкций, усложнивших расчеты по экспортно-импортным операциям, подбирался к 110 рублям, а в декабре развернулся обратно ближе к 100 рублям, нащупывая новое равновесие. Чего ждать от него в 2025 году российские аналитики рассказали "Интерфаксу" (18+).
Павел Бирюков, главный экономист Газпромбанка: В ноябре 2024 года рубль оказался под давлением из-за последствий новых ограничений против платежной инфраструктуры: ее адаптация к новым условиям заняла время и укрепление рубля на последней декаде декабря возвращает курс рубля ближе к равновесным уровням. Мы ожидаем, что курс рубля на конец 2025 года составит 107,2/$ или 14,8/юань.
Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка: На фоне роста геополитической напряженности и нового пакета санкций в конце ноябре против примерно 50 российских банков, включая Газпромбанк, наблюдался существенный рост волатильности на валютном рынке. Экспортерам стало сложнее заводить валюту на внутренний российский рынок при стабильном спросе со стороны импортеров — этот дисбаланс спроса и предложения и лежит в основе движения курса рубля в конце года. Складывается впечатление, что курс заякорился на уровнях 100-110 руб./$ и останется на этих уровнях в 2025 году. Такой уровень курса в значительной степени соответствует накопленному инфляционному давлению в экономике.
Родион Латыпов, главный экономист ВТБ: Сейчас курс рубля (в терминах реального эффективного курса) заметно слабее среднеисторических значений. Но реализующиеся шоки в последнее время влияют на рубль в сторону ослабления. Макрофакторы, на наш взгляд, говорят о том, что USD/RUB на конец следующего года будет близок к 108. Шоки же по определению спрогнозировать нельзя.
Олег Кузьмин, главный экономист "Ренессанс Капитала": Очередной раунд санкций на платежную инфраструктуру совпал со снижением одного из нормативов по продаже валютной выручки для крупнейших экспортеров и снижением самой экспортной выручки в октябре-ноябре, что привело к существенной волатильности обменного курса. Хотя мы видим потенциал для укрепления национальной валюты в начале 2025 года, наш базовый прогноз предусматривает ослабление рубля до 110 руб./$ на конец 2025 года (104,5 руб./$ в среднем по году).
Итоги года: "Владивостокский морской торговый порт" ИА PrimaMedia представляет опрос руководителей ключевых предприятий Приморского края
Алексей Девятов, главный экономист "Уралсиба": Я полагаю, что новые санкции в отношении российских финансовых институтов вызвали заметный дефицит валютной ликвидности. Однако бизнес довольно быстро нашел альтернативные каналы платежей. Сейчас ситуация в целом нормализовалась. Поэтому на горизонте в два-три месяца имеет смысл ждать умеренного укрепления рубля. Затем российская валюта вернется к плавному снижению на фоне постепенного ухудшения показателей платежного баланса нашей страны.
Софья Донец, главный экономист "Т-Инвестиций": Ключевым фактором ослабления рубля в конце 2024 года стала подстройка к санкционному давлению и дальнейшему усложнению внешних расчетов, на этот раз затронувшее и операции крупных экспортеров. Недооцененность рубля к фундаментальным факторам, по нашей оценке, по-прежнему составляет несколько меньше 10%. На наш взгляд, сохранение значительной недооценки рубля в течение продолжительного периода может быть устойчивым только в том случае, если проблемы в расчетах критически повлияют на реальные объемы поставок российской нефти и другого сырья, чего не наблюдалось в предыдущие раунды и что мы не закладываем в базовый. На 2025 год видим курс в среднем на уровне 13,5-14 руб./юань и 97-99 руб./долл в базовом сценарии при сохранении цен на российскую нефть в районе $65-70 за баррель.
Денис Попов, главный аналитик Промсвязьбанка: В 2025 году существенного ухудшения позиций рубля не жду. Средний курс прогнозирую в районе 105,5 рублей за доллар. По моим оценкам, курс уже находится вблизи справедливых уровней, и прогноз предполагает лишь его движение в соответствии с изменением фундаментальных предпосылок (опережающий рост инфляции в России, умеренное сужение внешнеторгового профицита). Возможные обострения геополитических рисков в 2025 году, с постепенной адаптацией системы к ним, могут приводить к локальным, пусть и резким колебаниям курса рубля. Прогнозный ориентир на конец 2025 года: 107,7 руб./$ и 15,1 рубля за юань.
Итоги года: Приморский филиал "Ростелекома" ИА PrimaMedia представляет опрос руководителей ключевых предприятий Приморского края
СТАГФЛЯЦИЯ НЕ ГРОЗИТ?
Цикл повышения ключевой ставки ЦБ во второй половине 2024 года привел к возникновению разговоров о возможном переохлаждении экономики в 2025 году и вхождении в так называемую стагфляцию, когда роста нет, но инфляция остается высокой.
Прогнозы на 2025 год по динамике российской экономики пока все в положительной области. Консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных "Интерфаксом" в конце декабря, предполагает рост в 2025 году на 1,5%, ЦБ ожидает рост на 0,5-1,5%, правительство наиболее оптимистично и заявляет о предстоящем в 2025 году росте на 2,0-2,5%.
Павел Бирюков: Мы ожидаем, что ужесточение ДКП реализуется в замедлении темпов роста внутреннего спроса (потребления и инвестиций), что приведет к замедлению темпов роста экономики до 1,5% г/г с ожидаемых 4% по итогам этого года. Ключевым риском для экономики остается ее работа в условиях ресурсных ограничений: значительная нехватка рабочей силы (примерно 5-6 млн чел.) ограничивает потенциал производства и подталкивает вверх траекторию спроса, формируя рост ценового давления. Ресурсные ограничения могут сохраниться, что может потребовать от ЦБ еще более жесткой ДКП. Дополнительным фактором риска в 2025 году может оказаться исполнение бюджета, предполагающего значительную консолидацию (запланировано сжатие дефицита до 1,2 трлн рублей с 3,3 трлн рублей в 2024 году). Некоторый риск в себе несет и возможное снижение экспортных цен на нефть в случае ослабления глобального спроса.
Родион Латыпов: Динамика экономики замедлится, но об отрицательных темпах речи идти не должно. Так, в 2022-м со всеми шоками и структурными изменениями (например, радикальное снижение поставок газа в Европу) российский ВВП сократился всего на 1,2%. В 2025-м рост ВВП может составить 1-2%.
Наталия Орлова: Риски для российской экономики в 2025 году мы видим со стороны строительного сектора, который начал замедляться во втором полугодии 2024 года на фоне сокращения господдержки по льготным ипотечным программам. При этом риски также наблюдаются и в экспортно ориентированных отраслях из-за усиления торговых войн в мире и возможного ослабление спроса со стороны новых торговых партнеров. Мы ожидаем, что физические объемы экспорта снизятся минимум на 2% г/г в 2025 году, что вместе с замедлением в строительном секторе будет сдерживать перспективы экономического роста до 1,5% г/г в 2025 году.
Итоги года: Международный аэропорт Владивосток ИА PrimaMedia представляет опрос руководителей ключевых предприятий Приморского края
Алексей Девятов: Ожидаем существенное торможение. Основные риски — геополитика и дальнейшее усиление санкционного давления. Год обещает быть турбулентным для глобальной экономики. В связи с приходом к власти администрации Дональда Трампа резко возрастают риски торговых войн по всему миру. Это аукнется и нам.
Денис Попов: Прогнозирую сохранение экономического роста в 2025 году, на уровне 1-1,5%. Относительно 2024 года темпы роста ВВП существенно замедлятся на фоне жёсткой денежно-кредитной политики, консолидации госбюджета и высокой статистической базы. Основным драйвером экономического роста будет конечное потребление домохозяйств. Во втором полугодии не исключен восстановительный рост чистого экспорта, который заметно подсел в последние годы. Среди основных рисков я бы выделил опасность дополнительного ужесточения ДКУ, что может привести к чрезмерному охлаждению внутреннего спроса, особенно инвестиционной активности. При этом в 2025 году жёсткая ДКП реализуется в комбинации с политикой бюджетной консолидации, что усилит охлаждение внутреннего спроса. Следствием может стать заметная фрагментация экономического роста (опережающий рост сохранится только в отдельных секторах, например, в ОПК). Риск перехода в фазу стагфляции есть. Однако, так как поддержание экономического роста, на мой взгляд, остаётся безусловным приоритетом госполитики, данный риск может достаточно быстро быть минимизирован смягчением бюджетной политики и денежно-кредитных условий.
Софья Донец: В 2025 году мы ждем "мягкой посадки" экономики. Прогнозируем рост ВВП России на уровне 0,6% в 2025 году. Основные риски, которые могут помешать реализации нашего прогноза по экономике со стороны внутренних факторов — более продолжительное сохранение крайне жестких денежно-кредитных условий, которое может привести к кредитному кризису; со стороны внешних факторов — падение глобальных сырьевых цен или существенное усиление геополитической напряженности. Искать баланс и компромиссы между избеганием перегрева и жесткой посадки с точки зрения мер макрополитики будет непросто в 2025 году. Поэтому давать советы правительству о том, как "раскачать" рост, я бы не стала. Пожалуй, главное в таких непростых условиях будет именно сохранение баланса, более-менее прозрачных и устойчивых правил игры, отсутствие больших сюрпризов в регулировании.
Олег Кузьмин: В нашем базовом сценарии мы ожидаем замедления темпов роста ВВП в 2025 году до 1,7%. Помимо снижения вклада со стороны государственного спроса, мы ожидаем охлаждения потребительской и инвестиционной активности на фоне сохранения жестких денежно-кредитных условий и перехода бюджетной политики к более нейтральной направленности. Лучшее — враг хорошего. Мер поддержки или "мягкого" экономического регулирования уже внедрено немало. На наш взгляд, хорошим сценарием был бы переход экономики к более сбалансированным темпам роста, так как "надувание" отдельных секторов или сегментов всё равно приводит к более сложным условиям для других.
