В последнее время мы слышим все больше заявлений со стороны федеральных чиновников и представителей Центробанка России против сильного рубля. Эту позицию активно поддерживает и руководство страны, периодически высказываясь в пользу локального ослабления национальной валюты. Аналитики также уверены, что российскому бюджету, действительно, нужен относительно слабый рубль. Более того, в условиях достижения целевого уровня по инфляции не исключено повторение валютной истории 2015-го года, сообщает ИА PrimaMedia со ссылкой на РИА "ФедералПресс".
Цель по инфляции почти достигнута
Согласно базовому сценарию, при планировании в бюджет 2017 года заложен валютный курс 67–68 рублей за доллар. Как уточняют эксперты, "заложен этот курс для нефти по цене $40 за баррель, а не по $50 за баррель и выше". Поэтому, формально, нефть дороже 2700 рублей за баррель должна полностью устраивать правительство.
"Но ведь если при текущей цене нефти можно было бы держать тот курс, который заложен в бюджет, то и дефицита можно было бы избежать, и резервные фонды сохранить на будущее. Так что желание правительства использовать текущую относительно благоприятную ценовую конъюнктуру для наполнения бюджета понятно. В том числе, с этой целью Минфин начал с февраля использовать часть своих доходов для покупки валюты. Однако объемы операций Минфина слишком малы, чтобы влиять на курс, серьезно на курс рубля при благоприятной внешней конъюнктуре может повлиять только Центробанк", – убежден эксперт "Калита-Финанс" Дмитрий Голубовский.
При этом Центробанк до недавнего времени, по сути, оставался "последним бастионом, защищавшим "сильный рубль". Как уточняют финансовые аналитики, чисто с формальной точки зрения у него была одна единственная причина занимать такую позицию – борьба с инфляцией. "В отличие, скажем, от ФРС, которая отслеживает множество показателей экономики и ориентируется не только на инфляцию, но и на занятость и деловую активность, российский Центробанк поставил перед собой лишь две цели, достижение которых, как кажется его руководителям, обеспечит стабильность экономики: снижение инфляции до 4 %, а также рост валютных резервов, – пояснил Дмитрий Голубовский. – Если кто подзабыл, напомню, что еще весной 2015-го года, также при относительно благоприятной внешней конъюнктуре, глава ЦБ Эльвира Набиуллина озвучила для международных резервов цель в $500 млрд. Цель по инфляции была приоритетна, а цель по резервам ей противоречила: покупка валюты Центробанком с целью пополнения резервов ведется за непосредственно эмитируемые Центробанком рубли, что оказывает инфляционное давление. Когда Центробанк, воспользовавшись временной стабильностью сырьевого рынка весной 2015-го и поддавшись давлению правительства, стал наращивать валютные резервы, отложив на время в сторону свое стремление снижать инфляцию, это остановило укрепление рубля примерно на тех же уровнях относительно цены нефти, на которых рубль находится в последнее время – несколько ниже 3000 рублей за баррель".
По мнению эксперта, сегодня история 2015-го года вполне может повториться, тем более что для этого есть одна совершенно явная предпосылка. "Если верить последним данным Росстата, цель Центробанка по инфляции почти достигнута. "А это значит, что теперь можно переходить к решению задачи наполнения резервов. Дороговизна рубля по отношению к нефти обусловлена притоком капитала в российский долговой рынок, приток капитала провоцировался высокой доходностью, которую давала высокая ставка и дорожающий рубль. И то, и другое поддерживалось политикой Центробанка, так как сильный рубль способствует снижению инфляции, – отмечает аналитик компании "Калита-Финанс" Дмитрий Голубовский. – Если Банк России перейдет к решению второй задачи – восполнения валютных резервов, как минимум уйдет фактор растущего курса. А если учесть, что в последнее время вслед за инфляцией Центробанк достаточно активно снижает ключевую ставку на фоне намерений ФРС США ужесточать денежную политику, снижается и привлекательность высокой процентной доходности"
Рисковый российский актив
Охлаждение интереса к рублю уже явно чувствуется на рынке. Как уточняют эксперты, несмотря на длительный перерыв в виде майских праздников, спрос на облигации федзайма (ОФЗ) на последних аукционах Минфина оказался очень скромным, при том что средневзвешенная доходность по 16-летним облигациям составила чуть менее 8 %. При этом рубль дешевел еще и на фоне подорожавшей нефти, а также на фоне разрастания политического скандала вокруг нового президента США Дональда Трампа.
"На прошлой неделе рубль был достаточно волатилен – сначала дешевел вслед за растущей нефтью, потом стал падать при относительно стабильной нефти, отыгрывая падение спроса на риск в связи с расширением политического скандала вокруг президента США Трампа. Напомним, что в США расследуют связи команды Трампа и самого Трампа с Россией в контексте вопроса о вмешательстве России в американские выборы, и в долгосрочной перспективе это расследование может привести к плачевным для президента США политическим результатам, вплоть до импичмента. Рубль вел себя на таком политическом фоне так же, как и любой рисковый актив – он дешевел, но при этом он дешевел и к нефти, в сравнении с которой он в последнее время был сравнительно дорог. Цена барреля Brent в рублях в последнее время стабильно держалась ниже 3000 рублей", – поясняют финансовые аналитики.
Как ранее сообщал "ФедералПресс", в конце прошлой недели курс рубля к доллару США в ходе торгов на Московской бирже достигал отметок в районе 57,085–57,853 рубля за доллар, в то время как курс евро взлетел до 64,27 рубля за евро.
"Как и ранее, мы считаем, что стоимость барреля Brent на уровне $50–55 за баррель в 2017 году является приемлемым для абсолютного большинства участников, – подчеркивают аналитики банка "Санкт-Петербург". – Мы не исключаем возможности роста нефти выше $55 за баррель, что приведет к локальному укреплению рубля и тестированию годовых минимумов, но в базовом сценарии мы ожидаем ослабление курса рубля до 59–60 рублей за доллар в летние месяцы".
Более того, в последнее время мы все чаще слышим громкие заявлений со стороны федеральных чиновников и представителей монетарных властей против укрепления рубля. Напомним, что с начала этого года инвесторы стали свидетелями множества риторических интервенций против рубля от самых разных высокопоставленных чиновников – от главы Минэкономразвития Максима Орешкина и главы Минфин России Антона Силуанова до зампредов федерального правительства Игоря Шувалова и Аркадия Дворковича, а также бывшего главы Минфина Алексея Кудрина.
"Периодически против сильного рубля высказывается и сам Владимир Владимирович Путин, правда, его позицию не назовешь однозначной. Тем не менее, несколько раз именно его слова давали импульс локальному ослаблению российской валюты, – отмечает эксперт Дмитрий Голубовский. – Кажется, среди высокопоставленных чиновников проще найти человека, который хотя бы молчит на тему валютного курса, чем того, которого тревожит "сильный рубль", и нет ни одного, кто видел бы преимущества в сильной валюте".
Другими словами, российские власти заинтересованы в намеренном ослаблении национальной валюты с целью сокращения бюджетного дефицита и его реального исполнения.
"Российскому бюджету, действительно, нужен относительно слабый рубль. Бюджет, в котором дефицит тем меньше, чем выше стоимость барреля нефти в рублях, сводился бы без дефицита при стоимости барреля нефти марки Brent в районе 3500–3600 рублей. То есть, по отношению к нефти рублю, с точки зрения любого чиновника правительства, неплохо было бы подешеветь на 20 % от текущих значений в районе 2900–3000 рублей. Это значит, что для нефти Brent в районе $50 за баррель полностью комфортный курс рубля должен составлять 70 рублей за доллар, а вовсе не 55–57 рублей за доллар, который наблюдается в последнее время", – подчеркнул аналитик компании "Калита-Финанс" Дмитрий Голубовский.
"Стратегия ЦБ РФ по поддержанию плавающего курсообразования позволяет ему эффективно балансировать интересы всевозможных групп рыночными, а не административными методами. Конечно, одновременно получается, что этот фактически идеальный в каждый конкретный момент времени баланс в итоге не нравится никому. Так, помимо правительства, от слабой нацвалюты выигрывают ориентированные на экспорт компании с трудоемкой бизнес-моделью. Домохозяйства же, нетто импортеры и львиная доля капиталоемкого бизнеса по понятным причинам заинтересованы в как можно более крепком рубле", – пояснил финансовый аналитик группы компаний "Финам" Тимур Нигматуллин.
По мнению эксперта Дмитрия Голубовского, если нефть не окажет рублю сильной поддержки, как минимум можно говорить о том, что укрепление рубля закончится. "Поскольку на валютном рынке нет ничего постоянного, вслед за укреплением, которое длится уже около полутора лет, начнется фаза ослабления. В худшем случае может повториться сценарий 2015-го года, когда Центробанк неудачно вышел со своими интервенциями против рубля на валютный рынок как раз в тот момент, когда цены на нефть, закончив восстановление, устремились к новым минимумам, – предупреждает Дмитрий Голубовский. – Тогда Центробанк не просто остановил укрепление рубля, но и задал своими интервенциями новый импульс к его девальвации, которая увела рубль на новые исторические минимумы. Учитывая то, что дифференциал доходности между рублем и долларом сегодня существенно ниже, чем тогда, а политические риски, связанные с непредсказуемым и скандальным Трампом, стали ощутимо выше, да и Россия вступает в предвыборный политический сезон, лето 2017-го может оказаться для пары доллар/рубль "горячее" лета 2015-го года"
Горячее лето – 2017
Аналогичного прогноза придерживаются и другие ведущие аналитики страны, которые также убеждены в дальнейшем ослаблении рубля против американского доллара.
"В среднесрочной перспективе рубль может потерять позиции из-за ряда внешних (развитие сланцевой промышленности в США, повышение ставки ФРС) и внутренних (интервенции Минфина на валютном рынке, ухудшение сальдо платежного баланса) факторов. Думаю, что в конце первого летнего месяца рубль будет держаться в коридоре 57–59 рублей за доллар", – подчеркнул в комментарии "ФедералПресс" руководитель дирекции финансовых рынков Уральского банка реконструкции и развития Владимир Зотов.
"Рубль слишком зависим от внешних факторов. Кроме того, существует вероятность роста долговой нагрузки государства, а это прямой путь к ослаблению рубля в будущем. Для долгосрочных сбережений, на мой взгляд, лучше доллары и евро", – считает начальник управления операций на российском рынке ИК "Фридом Финанс" Георгий Ващенко.
Хотя в основной валютной паре евро – доллар ситуация становится довольно неопределенной. "Инфляция в Еврозоне оказалась далеко не временным явлением. Появились комментарии представителей Европейского Центробанка (ЕЦБ), которые указывают на возможные изменения в стимулирующих программах. Соответственно, тенденция к укреплению евро может продолжиться, хотя и не в прежнем масштабе", – убежден аналитик компании "Открытие Брокер" Андрей Кочетков.
"Рост инфляционных показателей в Европе, на наш взгляд, будет подталкивать ЕЦБ к выходу из программы выкупа активов и постепенному поднятию депозитной ставки. При таком сценарии курс евро может постепенно направиться, как минимум, к отметкам в 1,14-1,16 доллара за евро. На данный момент среднесрочные предпосылки пока складываются в пользу евро, но насколько долго затянется такая тенденция ответить сложно", – отметил ведущий аналитик "Промсвязьбанка" Михаил Поддубский.
Как отмечают эксперты, для рубля сейчас сложилась противоречивая ситуация. "С одной стороны, он испытывает давление из-за общего мирового роста напряженности, и на фоне разрастания политических рисков инвесторы carry trade частично закрывают позиции в российских облигациях, что давит на российскую валюту. C другой стороны, поддержку рублю оказывают налоговый период и рост нефтяных цен, а 24–25 мая в Вене состоится саммит ОПЕК, на котором ожидается продление соглашения по сокращению нефтедобычи, – уточнил в комментарии "ФедералПресс" старший аналитик компании "Альпари" Роман Ткачук. – Это дает нефти Brent шансы вернуться в диапазон $54–56 за баррель. Если этого не произойдет, то рубль окажется под давлением. При этом курс доллар/рубль может подняться до отметок 57,5–58,5 рубля за доллар, а курс евро/рубль – до 64–65 рублей за евро".
"Позитивный исход встречи в Вене, безусловно, поддержит рубль. Уровни 55,5–56 рублей по паре доллар – рубль вполне возможны. Евро ждем возле 61 рублей. Но к середине летнего сезона ждем смены курса на умеренное ослабление рубля", – прогнозирует ведущий аналитик компании "КИТ Финанс Брокер" Анна Устинова.
Кроме того, американский доллар остается под влиянием политики. "Рубль укрепляется, находясь рядом с отметкой 56 рублей за доллар. Нефть сейчас смотрится лучше рубля, и по идее по паре рубль/доллар мы должны быть сейчас чуть ниже. В последнее время нет агрессивной распродажи в долларе, которая была несколько дней назад. Сейчас начнется пора затишья. Впереди лето. В июне, думаю, рубль пойдет за нефтью, которая скорректируется и уже не будет так высоко. Поэтому болтанка по рублю сохранится. Скорее всего, рубль будет торговаться в коридоре 55–59 рублей за доллар", – считает управляющий директор УК МДМ Александр Корчевинин.
Однако последнюю майскую неделю рубль начал уверенным ростом, отыгрывая позитив на рынке нефти. "За первые 20 минут торгов в понедельник российская валюта отыграла у доллара более 40 копеек, достигнув отметки 56,48 рубля за доллар. Рост цен на нефть на этой неделе будет продолжаться, а цены могут достигнуть $55 и даже кратковременно двигаться в сторону $60 за баррель Brent. На этом фоне рубль будет штурмовать уровень 56 рублей за доллар, но вряд ли сможет там закрепиться, поскольку сейчас инвесторы и трейдеры начали наращивать ставки против российской валюты, – пояснил начальник отдела брокерских операций АКБ "РосЕвроБанк" Евгений Волков.
Его мнение разделяют и аналитики "Бинбанка", которые также уверены в продлении соглашения ОПЕК и дальнейшем росте нефтяных котировок. "Валюты многих стран с формирующимися рынками после ослабления в середине недели смогли завершить неделю без потерь или "в плюсе". Ключевым событием предстоящей недели должна стать встреча представителей стран-крупнейших экспортеров нефти в Вене. Мы ожидаем, что соглашение об ограничении добычи нефти будет продлено на девять месяцев, и курс доллара в течение недели будет постепенно приближаться к нижней границе коридора 55,5–57,2 рубля за доллар", – пояснила в комментарии "ФедералПресс" главный аналитик "Бинбанка" Наталья Ващелюк.
Между тем, по мнению биржевых аналитиков "РосЕвроБанка", без фактора нефти у рубля почти нет шансов удержаться. "Дорогая нефть не будет действовать позитивно на рубль долго, уже с лета начнется заметное влияние со стороны платежного баланса, что в совокупности с другими факторами давления уведет рубль обратно к уровням 59–60 за доллар до конца августа, – убежден эксперт Евгений Волков. – В дальнейшем курс доллара к рублю продолжит снижаться, но должен стабилизироваться в районе 61–63 рублей".
"Нормальной коррекцией по паре доллар/рубль могли бы быть уровни 62–63 рубля за доллар. В случае падения цен на нефть ниже 40 долларов за баррель может быть падение до 67–68 рублей и выше. При сохранении сделки ОПЕК можем увидеть рубль в диапазоне 52–58 рублей за доллар к концу года", – прогнозирует начальник отдела анализа рынков компании "Открытие Брокер" Константин Бушуев.
При этом финансовые аналитики обращают внимание на то, что Банк России пока держится в стороне от рынка, хотя периодически и использует различные инструменты, в том числе – по нормализации ликвидности. Более того, в Центробанке считают, что занижение курса национальной валюты – это ценовой демпинг. Но крепкий рубль сейчас не выгоден экономике и бюджету, поэтому дальнейшее укрепление национальной валюты выглядит маловероятным.
"На наш взгляд, потенциал дальнейшего укрепления рубля сильно ограничен. Даже в случае роста нефтяных цен до 55–60 долларов за баррель паре доллар/рубль, вероятно, сложно будет опускаться ниже 54–55 рублей за доллар. При подобных позитивных внешних условиях с большой долей вероятности могут возобновиться покупки иностранной валюты со стороны ЦБ РФ, что вкупе с сезонным ухудшением сальдо счета текущих операций платежного баланса будет оказывать негативный эффект на рубль, – пояснил в комментарии ведущий аналитик "Промсвязьбанка" Михаил Поддубский. – Потенциал ослабления рубля в случае ухудшения настроений на глобальных рынках видится несколько большим – мы допускаем ослабление рубля до 62–64 рублей за доллар при реализации внешних рисков, но поводов для какого-либо масштабного движения, подобного тому, что было на горизонте конца 2014 – начала 2016 годов не видим".
